概览
纷繁芜杂的资讯和相互矛盾的经济数据使许多投资者的投资决策举步维艰。我们相信，末日预言很容易被夸大。
- 当前的形势对投资者来说并不轻松。即便对股市的空头押注已达到历史最高水平，仍有大规模的投资资金在场外观望。当多个宏大且截然不同的趋势汇聚在一起时，诸多事实和数据往往会被忽略。
- 3月的私营部门就业创下疫情后复苏以来最小的月度增幅。我们认为，疫情后的这波就业增长将在2023年底和2024年初结束。最终，我们预计从2023年底到2024年期间，将有200万个就业岗位遭削减——考虑到美联储规模庞大的货币紧缩举措，这几乎算不上灾难性的结果，但仍与当前的经济展望背道而驰。
- 美联储表现出的加息意图似乎强于降息意图，市场预计在下月初约有65%的可能性迎来最后一次25个基点的加息。但此举的风险在于，美联储继续采取行动可能加剧对金融市场再度动荡的担忧。
- 债市似乎已预见美联储可能会出现政策失误。近期各市场利率普遍下降预示着经济减速及通胀下滑。股市将利率下降视为利好。但我们认为，股市明显忽视了经济衰退对盈利的影响。
- 过去12个月，我们的资产配置策略重点寻求从优质债券和派息股票中获得尽可能高的收益。美联储引领的加息潮和2022年后的股市定价为改善投资组合质量和提升回报带来了潜在的机会。
- 历史经验表明，股市的涨跌大约比企业盈利早6个月，而我们预计股市将从2024年开始上涨。有鉴于此，防御性投资的出色表现不会在未来一年带来明显的收益回升。
- 我们依然认为，随着美联储货币紧缩周期的影响充分显现，较为脆弱的借款人和周期性投资的市场估值将会下降。而一旦负面影响被充分定价，这些“不受欢迎”的板块便可能成为未来投资组合中的超配板块。
