概览
近日，欧美两地银行的危机提高了经济衰退的压力也引致市场的动荡。但全球股票和大多数债券仍然停留在过去四个月的交易区间内。 然而，在此过程中，投资者已将投机性的资产从重新分配到可以产生稳定收入的资产中。 我们认为现时的熊市已过了“三分之二”，拐点即将到来，这提高了我们的长期回报预期。
尽管美联储依然致力于对抗通胀，并表明在更长时间内将保持较高利率，有越来越多的迹象表明，美国经济正进一步走向衰退：
信贷：因近日的银行业危机恶化了经济前景，我们预计信贷供应将在未来12-18个月内下降，信贷成本也将会明显上升。 除非美联储以降息来稳定存款水平和借贷成本，否则企业将越发保守。
就业：今年3月份，私营企业的就业增速放缓至20万人以下，是自2020年以来的新低，而建筑业的就业人数也出现明显的下降。因需求下降和工资上涨，我们预计制造和房地产业的就业人数和劳动力成本将会减少。
企业利润：据彭博数据显示，目前分析师共识预期标普500指数的每股利润在今年1季度会同比下降7%。但此共识又认为该利润会在2季度马上大幅反弹。而我们认为利润的低谷要到3季度才会达到。
幸运的是，投资者对于企业的利润前景并不看好，根据美国个人投资者协会的民意调查，净看跌率达到23%。如此高度的看空通常意味着一年后的回报将会强劲，但近期市场依然可能保持动荡。
由于美国短期国债收益率较高，它在熊市中似乎是一种比较有吸引力的投资，但长远来说，我们不认为侧重投资于国债是一个正确的投资策略，因为它们不能提供中期或长期的收益。
实际上，由于市场很可能在接下来的3-6个月中出现“拐点”，市场将出现一些表现特别好的交易日，而错过这些日子对于投资组合的收益有严重影响。
因此，我们的投资组合仍然是着重于“优质收入”。我们将从商业周期风险远低于平均水平的行业(如制药业)中寻求增长，并减持于资本不足和负债较高的公司股份。当市场下调至合理的水平，我们将调整投资组合，更积极地寻求更高的回报。
