概要
近日，歐美兩地銀行的危機提高了經濟衰退的壓力也引致市場的動盪。但全球股票和大多數債券仍然停留在過去四個月的交易區間內。 然而，在此過程中，投資者已將投機性的資產從重新分配到可以產生穩定收入的資產中。 我們認爲現時的熊市已過了“三分之二”，拐點即將到來，這提高了我們的長期回報預期。
儘管美聯儲依然致力於對抗通脹，並表明在更長時間內將保持較高利率，有越來越多的跡象表明，美國經濟正進一步走向衰退：
信貸：因近日的銀行業危機惡化了經濟前景，我們預計信貸供應將在未來12-18個月內下降，信貸成本也將會明顯上升。 除非美聯儲以降息來穩定存款水平和借貸成本，否則企業將越發保守。
就業：今年3月份，私營企業的就業增速放緩至20萬人以下，是自2020年以來的新低，而建築業的就業人數也出現明顯的下降。因需求下降和工資上漲，我們預計製造和房地產業的就業人數和勞動力成本將會減少。
企業利潤：據彭博數據顯示，目前分析師共識預期標普500指數的每股利潤在今年1季度會同比下降7%。但此共識又認爲該利潤會在2季度馬上大幅反彈。而我們認爲利潤的低谷要到3季度纔會達到。
幸運的是，投資者對於企業的利潤前景並不看好，根據美國個人投資者協會的民意調查，淨看跌率達到23%。如此高度的看空通常意味着一年後的回報將會強勁，但近期市場依然可能保持動盪。
由於美國短期國債收益率較高，它在熊市中似乎是一種比較有吸引力的投資，但長遠來說，我們不認爲側重投資於國債是一個正確的投資策略，因爲它們不能提供中期或長期的收益。
實際上，由於市場很可能在接下來的3-6個月中出現“拐點”，市場將出現一些表現特別好的交易日，而錯過這些日子對於投資組合的收益有嚴重影響。
因此，我們的投資組合仍然是着重於“優質收入”。我們將從商業週期風險遠低於平均水平的行業(如製藥業)中尋求增長，並減持於資本不足和負債較高的公司股份。當市場下調至合理的水平，我們將調整投資組合，更積極地尋求更高的回報。
