概览
近年来，主题投资策略吸引了大量资金涌入。本文将探讨在投资组合中构建主题持仓的可能性。
当今世界，变革力量势不可挡。
这些力量包括人口老龄化等人口结构变迁、层出不穷的技术创新、能源结构由化石燃料向可再生能源转型，以及全球主要经济体之间的战略博弈。
这些力量有潜力重塑我们所熟知的世界，颠覆我们的生活和工作方式。
因此，它们也可能对财富分配产生重大影响，颠覆整个行业生态，造就企业间的优胜劣汰。
有鉴于此，众多投资者在构建投资组合时都力求反映这些力量的影响，增加对有望从中受益的资产的持仓，同时审慎规避可能遭受冲击的资产。
近年来，大量资金持续流入主题投资策略——详见图1。
图1. 全球主题股票基金管理资产
资料来源：花旗财富投资实验室、彭博，采用2004年6月至2024年6月的半年数据。所有被彭博归类为主题投资的股票基金的资产管理规模。过往业绩并非未来结果的保证。实际结果可能不同。
主题投资者的目标通常是寻求更高回报、降低风险（如规避潜在风险资产）和提升投资组合分散化程度。
什么是主题投资？
主题投资的第一步是识别投资主题。
尽管对何为主题并无严格界定，但它们往往具有某些共同特征。
它们通常具有长期性，即可能在未来相当长的时期内持续发挥作用。
它们通常与上述重大变革力量密切相关。
而且它们往往得到了其他投资者的广泛认可。
当今，主流股票指数提供商（如MSCI、富时和标普道琼斯）均推出了反映主要主题和子主题的指数。
所选主题可以是宽泛的，例如，跟踪参与经济数字化进程的公司指数，涵盖云计算、人工智能、机器人技术、电子商务、5G通信、教育科技等多个领域。
同样，它们也可能聚焦于宽泛主题的某个具体方面，例如数字化进程中的网络安全。
主动型主题投资组合经理可以利用这些基准指数来评估自身策略的表现。
交易所交易基金提供商则可能推出旨在跟踪指数表现的投资产品。
即使主题相同，不同的指数提供商和主题投资组合经理配置的指数和投资组合也可能会包含截然不同的成分。
这可能是多方面因素造成的。例如，他们对主题或子主题的定义可能存在差异。他们用于衡量公司参与主题程度的数据指标也可能不尽相同。此外，他们的指数编制方法可能出于与主题无关的考虑而纳入或剔除某些投资标的。
如何将主题投资融入投资组合构建？
如果您已经持有一系列广泛的全球股票，那么无论有意或无意，您事实上都已涉足了多种广泛的投资主题。
例如，如果您采用被动策略追踪标普500指数，那么您就相当于已经在人工智能、未来医疗和能源转型等领域进行了投资布局。
然而，主题投资涉及有意识的选择，强调与特定的一个或多个主题相关的投资。
因此，您会比一般投资者（无论是主动投资者还是被动投资者）就这些主题建立更高的持仓。
投资组合中的主题配置旨在服务于您的长期投资目标。
主题投资可以涵盖多种资产类别。
例如固定收益、大宗商品、私募股权和房地产领域，都有与主题和子主题相关的策略。
因此，与许多其他投资方式相比，主题投资能够更全面地塑造您的投资组合。
主题投资是否有效？
主题投资可能对投资组合的风险和回报起到显著的优化作用。
然而，由于主题和策略种类繁多，我们很难一概而论主题投资的有效性。
虽然对价值投资（买入低估资产）或动量投资（追涨杀跌）等其他投资策略已有大量研究，但目前尚缺乏积累数十年的数据来全面评估主题投资的风险和回报。
根据所涉及的主题，主题投资可能有助于提升投资组合的分散化水平。
毕竟，它可以涵盖多个行业、国家/地区和资产类别。
例如，对数字化主题的配置可以涵盖多个领域的持仓：
- 公用事业——例如，为数据中心供电的清洁能源的所有者和运营商
- 基础材料——例如，铜矿开采商（铜是众多数字基础设施的关键原材料）
- 房地产——例如，针对数据中心和电子商务仓储设施的投资策略
- 电信——例如，5G网络提供商、管理者和运营商
- 金融——例如，提供颠覆性金融服务的金融科技公司
- 非必需消费品——例如，数字娱乐服务提供商和在线零售商
- 工业——例如，机器人技术的制造商和应用企业
然而，与回报一样，分散化并非主题投资的固有特征。相反，为了实现分散化目标，投资者需要仔细斟酌主题的选择和组合。
值得注意的是，分散化并不意味着您的投资组合绝对不会遭受损失。
主题投资面临哪些风险？
主题投资面临与非主题投资相似的各种风险。
例如，投资可能面临流动性不足或价格剧烈波动的问题。相关公司可能业绩不佳、产品失败或陷入财务困境。
然而，某些风险在主题投资中可能会被放大。
特别是当某个主题被市场过度追捧时，相关资产的估值可能被推高至不合理的水平，从而影响未来回报。
主题过于宽泛或定义模糊，可能导致投资范围过广，最终回报与市场指数趋同。
另一方面，过于狭窄的主题也可能面临投资标的匮乏或过度集中于少数投资的风险。
即使投资者正确地识别出变革性主题，也并不意味着相关投资一定会获得成功。
新兴主题的先行者往往难以持续保持优势地位。
回顾20世纪90年代末，当时许多人准确预见到互联网将彻底变革商业模式和日常生活。
然而，第一代互联网企业中的大多数未能充分把握随之而来的机遇，导致投资者获得的回报远低于预期。
