概要
近年來，主題投資策略吸引了大量資金湧入。本文將探討在投資組合中構建主題持倉的可能性。
當今世界，變革力量勢不可擋。
這些力量包括人口老化等人口結構變遷、層出不窮的技術創新、能源結構由化石燃料向可再生能源轉型，以及全球主要經濟體之間的戰略博弈。
這些力量有潛力重塑我們所熟知的世界，顛覆我們的生活和工作方式。
因此，它們也可能對財富分配產生重大影響，顛覆整個行業生態，造就企業間的優勝劣敗。
有鑑於此，不少投資者在構建投資組合時力求反映這些力量的影響，增持有望從中受惠的資產，同時設法規避可能遭受衝擊的資產。
近年來，越來越多資金持續流入主題投資策略－－詳見圖1。
圖1. 全球主題股票基金管理資產
資料來源：花旗財富投資實驗室、彭博，採用2004年6月至2024年6月的半年數據。所有被彭博歸類為主題投資的股票基金的資產管理規模。過往業績並非未來結果的保證。實際結果可能不同。
主題投資者的目標通常是尋求更高回報、降低風險（如規避潛在高風險資產）和提升投資組合分散程度。
什麼是主題投資？
主題投資的第一步是識別投資主題。
儘管何謂主題並無嚴格界定，但往往具有某些共同特徵。
它們通常具有長期性，即可能在未來相當長的時期內持續發揮作用。
它們通常與上述重大變革力量密切相關。
而且它們往往得到其他投資者的廣泛認可。
當今，主流股票指數提供商（如MSCI、富時和標普道瓊斯）均推出了反映主要主題和子主題的指數。
所選主題可以是廣泛基礎，例如，追蹤參與經濟數碼化進程的公司指數，涵蓋雲端運算、人工智能、機械人技術、電子商務、5G通訊、教育科技等多個領域。
同樣，它們也可能聚焦於廣泛主題的某個具體方面，例如數碼化進程中的網絡安全。
主動型主題投資組合的經理可以利用這些基準指數來評估自身策略的表現。
交易所買賣基金提供商則可能推出旨在追蹤指數表現的投資產品。
即使主題相同，不同的指數提供商和主題投資組合經理涉及的成分和投資組合也可能會包含截然不同的內容。
這可能是多方面因素造成的。例如，他們對主題或子主題的定義可能存在明顯差異。他們用於衡量公司參與主題程度的數據指標也可能不盡相同。此外，他們的指數編製方法可能出於與主題無關的考慮而納入或剔除某些投資項目。
如何將主題投資融入投資組合構建？
如果您已經持有一系列廣泛的全球股票，那麼無論有意或無意，您事實上已涉足了多種廣泛的投資主題。
例如，如果您採用被動策略追蹤標普500指數，那麼就相當於已經在人工智能、未來醫療和能源轉型等領域進行了投資佈局。
然而，主題投資涉及有意識的選擇，集中在與特定某個或某些主題相關的投資。
因此，您會比一般投資者（無論是主動投資者還是被動投資者）就這些主題建立更高比例的持倉。
投資組合中的主題配置旨在達成您的長期投資目標。
主題投資可以涵蓋多種資產類別。
例如固定收益、大宗商品、私募股權和房地產領域，均有與主題和子主題相關的策略。
因此，與許多其他投資方式相比，主題投資能夠更全面地塑造您的投資組合。
主題投資是否有效？
主題投資可能對投資組合的風險和回報發揮顯著的優化作用。
然而，由於主題和以此為目標的策略種類繁多，我們很難一概而論主題投資的有效性。
雖然對價值投資（買入低估資產）或動量投資（高追買入或避開落後股）等其他投資策略已有大量研究，但目前尚未累積數十年的數據來幫助全面評估主題投資的風險和回報。
根據所涉及的主題，主題投資可能有助於提升投資組合的分散水平。
畢竟，它可以涵蓋多個行業、國家/地區和資產類別。
例如，對數碼化主題的配置可以涵蓋多個領域的持倉：
- 公用事業——例如，為數據中心供電的潔淨能源的所有者和營運商
- 基礎材料－－例如，銅礦開採商（銅是眾多數碼基礎設施的關鍵原材料）
- 房地產－－例如，針對數據中心和電子商務倉儲設施的投資策略
- 電訊－－例如，5G網絡提供商、管理者和營運商
- 金融－－例如，提供顛覆性金融服務的金融科技公司
- 非必需消費品－－例如，數碼娛樂服務提供商和網上零售商
- 工業－－例如，機械人技術的製造商和應用企業
然而，與回報一樣，分散並非主題投資的必然特徵。相反，為了實現分散的目標，投資者需要仔細斟酌主題的選擇和組合。
值得注意的是，分散並不意味著投資組合絕對不會遭受損失。
主題投資面臨哪些風險？
主題投資面臨與非主題投資相同的各種風險。
例如，投資可能面臨流動性不足或價格劇烈波動的問題。相關公司可能業績不佳、產品失敗或陷入財務困境。
然而，某些風險在主題投資中可能會被放大。
特別是當某個主題被市場過度追捧時，相關資產的估值可能被推高至不合理的水平，從而不利未來表現。
主題過於廣泛或定義模糊，可能導致投資範圍過大，最終回報與市場指數趨同。
另一方面，過於狹隘的主題也可能面臨投資項目不足或過度集中於少數投資的風險。
即使投資者正確地識別出變革性主題，也並不意味著相關投資一定會獲得成功。
新興主題的先行者往往難以持續保持優勢地位。
回顧20世紀90年代末，當時許多人準確預見到互聯網將徹底變革商業模式和日常生活。
然而，第一代互聯網企業中的大多數未能充分掌握隨之而來的機遇，導致投資者獲得的回報遠低於預期。
花旗私人銀行主題投資策略
花旗私人銀行深信，主題投資能夠成為全面分散核心投資組合的有力工具。
我們的首席投資辦公室、策略以及投資組合經理研究團隊深入剖析了可能對全球經濟和金融市場產生重大影響的長期趨勢。
這些主題將在我們的《財富展望》中加以分析。 在最新一期展望中，我們重點探討了：
人工智能驅動的數碼化：爭奪數碼時代的「相關輔助公司(picks and shovels)」
更乾淨、更智能：人工智能幫助能源轉型
醫療保健行業的光明前景
中美兩極分化加劇：風險規避與機會把握
上述主題可透過多種方式融入投資組合，既可以作為核心投資組合配置，也可以作為機會型投資。
它們跨越多個資產類別，可由專屬或第三方管理人實施，亦可透過資本市場策略實現。
