概览
尽管目前美国就业表现强劲，但我们认为就业市场增长即将放缓。 随着这种周期性风险逐渐被市场消化，我们认为中小盘股票的回报前景正在改善。
- 5月份的就业增长率几乎是预测数据的两倍。由于市场预期劳动力市场增长能够盖过美联储紧缩政策对整体经济的影响，股市有所上涨。在滚动性经济衰退的背景下，经济或可避免急剧衰退，但我们对处于盈利压力下的衰退行业能否保持其招聘节奏持怀疑态度。我们认为就业市场将出现整体放缓。
- 既然债务上限问题带来的困境已经解决，近期内美国国债发行量将净增约4,000亿美元。新发行的大部分债券为短期债券。它们的收益率最高，与银行存款构成最直接的竞争。
- 较高的收益率可能会对实力较弱的美国银行的存款产生虹吸效应，这非常值得关注。资金从银行存款流向美国国债不一定会导致发生新的银行倒闭事件，但银行业面临的系统性风险可能会再次上升——尽管地区银行股本周上涨了4.8%。
- 中小盘股的潜在回报机会正在开始显现。中小盘股在过去两年中表现平淡，导致盈利的小盘股目前的估值比盈利的大盘股低26%。尽管大盘成长股在2023年出现反弹，但快速增长的小型企业股票仍然走势低迷。
- 2022年价值股和防御性板块成为成功的投资标的，股息成长股的表现跑赢大盘12%。由于经济和盈利增长在接下来的几个季度里或将停滞并触底，因此，2023年底或将迎来防御性交易的尾声。
