在当前的宏观经济环境下，超高净值个人和家族办公室正在战略性地寻求更多长期型另类投资渠道。因而，私募市场（广义上包括私募股权、房地产、基础设施和风险投资）因其具有产生高于平均水平投资回报的潜力，而备受关注。

对那些提供此类服务的机构来说，进行投资管理人尽职调查是投资流程必不可少的组成部分。其目的在于分析投资管理人的操作能力及其基础设施为其投资策略执行提供支持的能力。

我们如何对私募股权和房地产(PERE)投资进行有效的投资管理人尽职调查

在流程开始时，我们通常会审查基金的投资和操作流程，同时分析公司的生存能力。如果基金是由首次担任基金管理人的人管理，我们会通过深入的盈亏平衡分析，对该团队及其新采用的投资策略进行更深入的研究。

随后是对治理和组织结构的审查。PERE基金通常采用合伙企业的组织形式，由普通合伙人(GP)代表包括有限合伙人(LP)在内的整个合伙企业进行决策。这与典型的上市公司结构不同，后者有股东和独立的董事会。

投资者面对的可能是代表重要投资者的有限合伙企业咨询委员会(LPAC)，而不是公司董事会。LPAC在审查有限合伙协议(LPA)的变更方面可发挥重要作用，该协议是有限合伙制私募股权基金所使用的基础性法律文件。LPAC还负责监督利益冲突、关键人事变动、关键政策（如估值）偏差以及服务提供商任命的变更等。

持续尽职调查(ODD)流程还包括发送尽职调查问卷(DDQ)，该问卷根据最新行业标准而专门编制，这些标准乃由以下三大机构制定：欧洲投资协会(Invest Europe)、英国私募股权与风险投资协会(BVCA)和另类投资管理协会(AIMA)。此外，我们的ODD团队还将凭借自身的丰富经验和深厚知识进一步对问卷作出完善。问卷的样本类别和问题可包括：

公司的组织结构如何？治理框架和管理层决策流程是什么？如何激励员工（包括后台和前台员工）？非投资职能（运营、财务、法律、合规和IT）经理如何开展业务？有哪些控制措施来监督基金的服务提供商？

尽职调查过程

作为尽职调查过程的一部分，还需要与关键人员举行现场会议，一般包括但不限于首席财务官、首席商务官和首席投资管理人等。由于新冠疫情社交隔离措施，这些会议目前是通过电话和视频会议进行的。

这一过程包括全面审查PERE基金的管理文件，包括投资条款、合规结构、法定要求和豁免条款。

我们还会审查主要的服务提供商，重点关注基金管理员和审计师。审查内容包括管理员的专业地位、任何无保留意见签字或未说明原因的审计师变动。我们也会审查服务提供商的能力，并在适当的情况下将其与行业排名进行对照。

需要特别关注基金管理员在PERE资产类别方面的经验。例如，他们在这一资产类别中有多少客户？他们是否使用特定系统？在审计师方面，我们的调查对象通常集中在四大审计事务所。但在某些情况下，如风险投资领域，也可能有选择非四大审计事务所的情况。

此外，还必须进行详细的背景调查。对普通合伙人、投资管理人和业务人员过去10年的就业、教育和犯罪记录进行调查。

最后，需要进行强化监督和主动监督。强化监督是事前监督，包括对某些高风险管理人和基金进行季度审查，审查内容涉及其投资风险状况的特定方面以及ODD风险。

主动监督程序

主动监督是一种响应式监督，需要针对不断发展的形势或市场事件，对间接风险或新出现的风险进行审查。例如，作为主动监督流程的一部分，当源自亚洲的新冠病毒在2020年2月可能发展为大流行病时，我们联系了所有驻亚洲的管理人和投资团队，并开始与研究团队一起加强对其投资组合和投资活动的密切监测。随后在2020年3月，我们将这一流程扩展至全球范围，重点关注可能面临估值或业务连续性风险的管理人。

最终，投资管理人尽职调查涉及一系列措施，以理解、分析和诊断我们审查的每只基金所特有的操作风险。除了针对对冲基金的必要审查，我们还会考虑到这一过程所涉及的其他复杂因素。在当前的宏观经济环境下，这一过程变得比以往更加重要。