在當前的宏觀經濟環境下，超高淨值人士和家族辦公室正在策略性地尋求更多長期型另類投資渠道。因而，私募市場（廣義上包括私募股權、房地產、基礎設施和風險投資）因其具有產生高於平均水平投資回報的潛力，而備受關注。

對那些提供此類服務的機構來說，進行投資管理人盡職調查是投資流程必不可少的組成部分。其目的在於分析投資管理人的操作能力及其基礎設施為其投資策略執行提供支援的能力。

我們如何對私募股權和房地產(PERE)投資進行有效的投資管理人盡職調查

在流程開始時，我們通常會審查基金的投資和操作流程，同時分析公司的生存能力。如果基金是由首次擔任基金管理人的人管理，我們會透過深入盈虧平衡分析，對該團隊及其新採用的投資策略進行更深入的研究。

隨後是對管治和組織結構的審查。PERE基金通常採用合夥企業的組織形式，由普通合夥人(GP)代表包括有限合夥人(LP)在內的整個合夥企業進行決策。這與典型的上市公司結構不同，後者有股東和獨立的董事會。

投資者面對的可能是代表重要投資者的有限合夥企業諮詢委員會(LPAC)，而不是公司董事會。LPAC在審查有限合夥協議(LPA)的變更方面可發揮重要作用，該協議是有限合夥制私募股權基金所使用的基礎性法律文件。LPAC還負責監督利益衝突、關鍵人事變動、關鍵政策（如估值）偏差，以及服務提供商任命的變更等。

持續盡職調查(ODD)流程還包括發送盡職調查問卷(DDQ)，該問卷根據最新行業標準而專門編製，這些標準乃由以下三大機構制定：歐洲投資協會(Invest Europe)、英國私募股權與風險投資協會(BVCA)和另類投資管理協會(AIMA)。此外，我們的ODD團隊還將憑藉自身的豐富經驗和深厚知識進一步對問卷作出完善。問卷的樣本類別和問題可包括：

公司的組織結構如何？管治框架和管理層決策流程是什麼？如何激勵員工（包括後台和前台員工）？非投資職能（營運、財務、法律、合規和IT）經理如何開展業務？有哪些控制措施來監督基金的服務提供商？

盡職調查流程

作為盡職調查流程的一部分，還需要與關鍵人員舉行現場會議，一般包括但不限於首席財務官、首席商務官和首席投資管理人等。由於新冠疫情社交隔離措施，這些會議目前是透過電話和視頻會議進行的。

這一流程包括全面審查PERE基金的管理文件，包括投資條款、合規結構、法定要求和豁免條款。

我們也會審查主要的服務提供商，重點關注基金行政管理人和審計師。審查內容包括管理人的專業地位、任何無保留意見簽字或未說明原因的審計師變動。我們也會審查服務提供商的能力，並在適當的情況下將其與行業排名進行對照。

需要特別關注基金行政管理人在PERE資產類別方面的經驗。例如，他們在這一資產類別中有多少客戶？他們是否使用特定系統？在審計師方面，我們的調查對象通常集中在四大審計事務所。但在某些情況下，如風險投資領域，也可能有選擇非四大審計事務所的情況。

此外，還必須進行詳細的背景調查。對普通合夥人、投資管理人和業務人員過去10年的就業、教育和刑事記錄進行調查。

最後，需要進行強化監督和主動監督。強化監督是事前監督，包括對某些高風險管理人和基金進行季度審查，審查內容涉及其投資風險狀況的特定方面以及ODD風險。

主動監督流程

主動監督是一種回應式監督，需要針對不斷發展的形勢或市場事件，對間接風險或新出現的風險進行審查。例如，作為主動監督流程的一部分，當源自亞洲的新冠病毒在2020年2月可能發展為大流行病時，我們聯繫了所有駐亞洲的管理人和投資團隊，並開始與研究團隊一起加強對其投資組合和投資活動的密切監測。隨後在2020年3月，我們將這一流程擴展至全球各地，重點關注可能面臨估值或業務連續性風險的管理人。

最終，投資管理人盡職調查涉及一系列措施，以理解、分析和診斷我們審查的每隻基金所特有的操作風險。除了針對對沖基金的必要審查，我們還會考慮到這一流程所涉及的其他複雜因素。在當前的宏觀經濟環境下，這一流程變得比以往更加重要。