概览
当前，紧缩性货币政策正在增加美国经济下行风险，同时减少市场流动性。信贷市场在此情况下可能面临更多压力。私募信贷资产管理人可以帮助投资者捕捉这种市场里的机会。
对冲基金2022年取得超额回报
2022年的债券市场充满波动，投资者找不到避风港。全球债券下跌了11.2%，美国国债回报为负12.5%。然而，去年对冲基金在资本保值方面远优于被动策略，特别是在相对价值 (relative value, -0.8%) 和宏观 (macro, +9.0%) 策略方面。
2023年迄今，美联储继续收紧政策，而且经济也继续放缓。这双重压力降低投资者对新发行债券的需求，给信贷市场带来进一步压力，但同时也为另类投资带来机遇。
信贷市场压力
银团贷款是体现信贷市场压力的领域之一。2022年第三季度时，银团贷款市场基本枯竭，因为银行发现他们在第一和第二季度的贷款打包之后卖不出去。
发行人不得不大幅度降价，导致平均定价只有面值的90%，为2009年以来的最低水平。即使2023年初有所反弹，仍然有足足25%的CCC评级高收益贷款的交易价格低于面值的60%。
近期，低评级信用债的价格暴跌似乎不太合理，投资者很可能忽视了那些影响借款人偿债时间及方式的特定因素。
另类投机的机会
而正式这种动荡时机，另类投资经理可以利用他们的专业知识，，在公共和私人信贷市场上寻求承保贷款 (loan underwriting) 和事件驱动 (event driven) 等交易策略。
能够深入了解发行人的质量和资本结构的投资经理可以通过再融资、债务交换，或彻底重组，在紊乱市场中捕捉可观的总回报。
借鉴历史，我们研究了高收益债券市场的五次最大下跌，其中包括环球金融危机，另外三次美国经济衰退，以及2015-16年的能源行业违约潮。
在这些事件过后24个月，不良资产及重组类对冲基金指数录得45%的平均回报。如果历史重演，对冲基金未来可能有更强劲的表现。
私人市场可能会跑赢公开市场
在整体投资配置中，我们仍保持谨慎态度，并着重从投资级债券和股息中赚取收入。
不过，在现今不确定较高的环境内，合格投资者也可以通过另类投资增加主动管理信贷资产的配置，从而在市场资金紧缺时提供流动性并从中收益。
值得一提的是，专门致力于信贷承销、资本策略和坏债重组领域的基金极有可能会在2023-24年为投资者提高收益。
