受能源和食品价格继续攀升的影响，美国5月通胀高于预期，同比上升8.6%，创下本轮周期新高。高于预期的通胀令美联储更加坚持鹰派路线，在六月的议息会议上，美联储加息75个基点，这是1994年以来美联储最大幅度的加息。鲍威尔表示，在接下来七月的议息会议上，可能加息50或75个基点，政策利率在今年年底到达3%-3.5%的水平。市场解读为较预期更鸽派的前瞻指引，全球股市当天出现短暂反弹，但很快因为担心美国经济衰退而继续下挫。年初至今标准普尔500指数已经跌去超过20%，正式迈入熊市。

自俄乌冲突以来，通胀的上升并不仅仅来自能源价格上升，还有部分是通过价格压力传导到经济的其他方面。通胀指标内部细分领域的价格出现了再平衡，过去上涨最快的区域和目前上涨最快的区域不是同一个。比如，线下服务业通胀在经历一段时间的疲软后急剧反弹，就如同商品价格最初经历的上涨一样。航空机票价格在4月份飙升18.6% 之后，又在5月份大幅上涨12.6%。与此同时，一些家居商品的价格经历了最初的大幅抬升后却出现大幅下滑。这预示着通胀水平随着零售业补库存进一步加速，将最终下降。随着经济放缓，消费者需求同样会重新平衡。

同时，美国房屋销售因抵押贷款利率快速抬升而出现下滑，这将给租金带来进一步上行压力。5月份租房价格环比上涨0.6%，同比增速达到5.5%，为该周期迄今为止的最高水平。居民住房负担能力的相对下降将给政策利率进一步上升带来一些限制。

经过去年消费者需求快速复苏，今年通胀压力飙升，美国经济正在急剧放缓。但实际收入并没有伴随着通胀而加速。随着美联储收紧政策，未来经济衰退的风险正在上升。然而，我们不应该忽视重新平衡供需方面已经取得的进展。通货膨胀，作为滞后经济指标之一，将会是最后体现紧缩货币政策效果的指标。

美联储显然需要加息和收紧货币政策，但我们认为更谨慎的做法是循序渐进的加息。如果经济出现衰退，并迫使美联储再次刺激，这将与其退出量化宽松的目标背道而驰。美联储应考虑可持续的政策紧缩轨迹。我们建议投资者利用这个机会锁定收益，投资一些接近零风险但仍然有可观收益率的高评级债券和美国国债。