过去一年，由于美联储持续提高政策利率，大多数美国国债和信贷指数均录得负回报。相比之下，信贷指数表现明显较好，其中原因在于经济强于预期且年内信贷利差有所收窄。此信贷利差结合较高的相关国债利率，令公司债因较高的起始当期收益率而形成强劲的“收益效应”。利差收窄带来的信贷收益也抵消了国债利率走高造成的部分按市值计价损失。 

我们认为，当前处于高位的国债收益率（尤其是与高质量信贷相结合时），能够为相应的多元化投资组合带来可观且持久的收益。当期收益率远高于预期总体通胀率（以通胀保值债券（TIPS）衡量）。这意味着投资者可以锁定“实际”收入。我们估计，仅5年期国债的通胀调整后收益就比截至2023年11月24日的当前预期总体通胀率（2.23%）高出约225个基点。这一原因令我们认为核心投资组合是一项强有力的投资。 

加息的影响尚未结束。美联储的举措最终很可能会导致全球经济增长逐渐放缓，与此同时，美国失业率会呈现上行。随着失业率的上升，我们认为美联储会提前采取行动，着手降低政策利率，从而令收益率跨越曲线骤降（图1）。   

因此，如果债券投资者将中期债券添加到投资组合中以锁定潜在的峰值利率，则可能在2024年获得丰厚收益。如果利率下降，投资者可以获得资本增值，而如果利率在较长期内保持在高位，则投资者将因当前的收益而获得保障。此处的“中期”指到期年限为五至七年或以内的任何债券，但具体要取决于投资者的整体投资目标和适配情况。  

我们提供了几种可供考虑的高质量固定收益资产类别。 

美国国债有多种不同的期限，但按照近期的标准，当前所有期限的名义利率和实际利率均处于高位。正如我们所说，与按TIPS衡量的预期总体通胀率相比，美国政府的高利率也接近历史高位（图2）。 

公司债的收益率高于同等期限的国债，反映出公司相对较高的信用风险。尽管如此，由债务盈利比水平较低、经营状况健康的大型企业发行的中期投资级债券的偿付风险，一般而言要比债务盈利比水平较高的低评级高收益债券的偿付风险要低得多。中期投资级债券指数包含期限1到10年的债务，整体平均久期较短，约为四年——或者对利率变动的价格敏感度较低。该投资级债券指数目前的收益率约为5.71%，与同等期限（即4年）美国国债相比高约1.05%（截至2023年11月23日，图3）。

除了投资于以指数为策略的ETF或共同基金外，投资者可考虑单个债券，因为对于了解发行人信用风险的适当投资者来说，单个投资级债券的收益率水平可能较高。指数是众多收益率的“平均值”，因此经常存在许多高质量信贷的收益率高于指数收益率的例子。例如，最近许多美国最大型银行的5年期左右债券的收益率高于上述投资级指数的收益率。如果想要寻求高于指数收益率的回报，可以考虑主动管理型固定收益策略。