最近幾周，股票和信貸市場的強勁走勢實際上放鬆了金融市場狀態，但美聯儲並沒有改變收緊貨幣政策的目標。年初至今，“低質量”資產引領漲勢，包括評級最低的垃圾債以及沒有盈利的公司股票。

這意味着什麼？簡單來說，儘管我們認爲投資者在2022年已經經歷了熊市中最差的階段，但這並不代表已經“萬事大吉“了。

強勁的宏觀數據同時也預示美聯儲對抗通脹的過程會延長，而降息的時機被推遲。這樣的政策前景本身會增加經濟下行壓力，再加上其他經濟數據的走弱，我們依然認爲潛在衰退風險不可忽視。

在就業和零售數據超預期後，今年頭兩個月又看到多一些潛在買家對購房表達興趣。

然而，與住房、製造業和國際貿易相關的實際經濟活動水平依然低迷，並與一月份的就業數據背道而馳。如我們上週所述，一月份的數據收到嚴重的季節性調整，並可能在未來數月出現反轉。

此外，企業利潤比我們預期的更弱，而且下降得更快。有分析師估計“經濟衰退已經結束”，但在我們看來，要麼增長會急速放緩，要麼美聯儲會繼續保持緊縮政策，直到失業率明顯惡化。

展望未來，我們將密切關注未來幾周的失業保險申請數據，以及市場對二月份就業數據的反應。這些信息可能會反映出勞動力市場的實際趨勢，以及一月份數據的誇大程度。

今天的熊市反彈不同於週期性的牛市。週期性的牛市出現在經濟增長高於平均速度時，但現在並不是這樣。

考慮到這一點，即使有很多人猜測市場具備進入牛市的條件，我們還是認爲時機未到。所以我們仍然對完全投資組合持謹慎態度，並尋求投資級債券和股息收入作爲主要回報。