再投資風險是指投資者不得不以可能低於當前水平的利率，將投資所獲得的票息、本金和／或利息用於再投資的風險。當利率在投資者的投資期限內下降，往往就會出現這種情況。

再投資風險通常與固定收益投資有關，但也出現於任何在投資者的投資期限內存在現金流或到期情況的投資。

利率變化也涉及到利率風險。這是指由於利率變化對投資估值的影響而造成投資損失的可能性。例如，利率上升可能會造成固定利率債券的價格下跌，如果該債券在到期前賣出，可能會導致資本損失。當然，如果將該債券持有至到期，仍會按票面價值贖回。

利率風險與再投資風險的不同之處在於，利率風險反映的是利率變動對投資價值的影響，而再投資風險則是再投資資金無法獲得相同收益的風險。

再投資風險可影響投資的整體回報。在利率較高的時期，投資者不僅應注意調整近期投資組合，利用較高的短期收益率，還應預計利率變化對整個投資期限的潛在影響。

當收益率曲線倒掛時，再投資風險常常會引發更大擔憂。收益率曲線體現的是證券收益率與其到期時間的對比情況。該曲線通常向上傾斜，表明資金的鎖定期限越長所需的回報率就越高。

收益率曲線倒掛意味著短期證券的回報率高於長期證券。當短期利率較高但預計後續會下降時，就會出現這種情況。

在收益率曲線倒掛的情況下，為了獲得較高的收益率，投資較短期的證券更具吸引力。然而，這種投資策略的風險在於當這些證券到期後，那時市場上的收益率將低於目前的收益率。

有關再投資風險影響的例子在歷史上比比皆是。在此，我們回顧一下2000年12月聯邦基金利率達到峰值時的情況，並將一名買入10年期美國國債並持有至到期的投資者所獲得的回報率與一名在同期買入3個月期美國國債的投資者的回報率進行對比，後者在同一期間每當債券到期就按當時的市場利率將所得款項再投資於3個月期美國國債。

2000年12月買入10年期美國國債的投資者將鎖定每年5.11%的到期收益率。買入3個月期美國國債的投資者在首次買入時實現5.90%的年收益率，但由於收益率後續發生變動，在截至2010年12月的10年內投資於一系列3個月期美國國債後，該投資者僅實現2.29%的年化總回報率*。

上圖顯示1983年以來的歷史聯邦基金目標利率以及3個月期和10年期美國國債的收益率。我們可以看到，較短期的收益率往往與聯邦基金利率密切相關，並對其任何變化作出快速反應，這與較長期的收益率不同，後者與較長期的經濟前景掛鉤。雖然較高利率的環境可能會使短期工具在短期內具有吸引力，但如果在較高利率出現時不在較長時期內鎖定較高利率，則可能導致投資者放棄在較長時期內所可能取得的回報。

再投資風險由於在本質上存在不確定性同時又與利率的未來變化相關，往往容易被專注短期回報的投資者所忽視。

然而，再投資風險有可能對長期的整體回報產生重大影響，投資者在決定如何投資時應謹慎評估當前和未來的利率環境。

希望降低再投資風險影響的投資者應當：

• 注意哪類工具受再投資風險的影響較大
• 考慮在投資組合中增持較長存續期的債券
• 評估主動管理型債券的敞口
• 在決定投資方式時，務必考慮未來和當前的利率環境

受再投資風險影響較小的投資包括長期債券、零票息債券和不可贖回債券。

長期債券可鎖定較長時期的收益率，從而為尋求穩定收益流的投資者帶來一定的確定性。

零票息債券不會派息，但是交易存在折價，到期時可收回完整的票面價值。由於它們不會定期派息，因此不存在可能需要以較低利率將票息再投資的風險。

不可贖回債券無法由發行人提前贖回。由於無法在到期日前收回本金，其再投資風險通常低於可贖回債券。

階梯式持倉指持有一系列交錯到期的證券。階梯式投資組合會投資於短期、中期和長期債券，因此在相同的利率環境下，僅有一部分債券會到期。由此，投資者保留對某些短期證券的持倉，但可透過分散化來管理再投資風險。

除了沿著利率曲線分散風險外，階梯式投資還可用於提供穩定的收益流，並根據投資者的目標管理投資組合存續期。

由基金經理主動管理的債券基金可透過持續圍繞證券選擇和投資組合存續期持倉作出主動決策，有助於管理利率和收益率曲線變化的影響。